En la primera subasta del año, la Secretaría de Finanzas logró extirpar vencimientos, pero la operación disparó el rendimiento de las letras a corto plazo y reveló una aversión generalizada a instrumentos de mayor plazo, configurando un escenario de liquidez restringida y presión sobre el consumo.
En una jornada financiera de alto voltaje, el Gobierno Nacional consiguió renovar la mayor parte de los vencimientos de deuda en pesos que afrontaba, aunque el éxito tuvo un precio exorbitante. La primera licitación del año evidenció un mercado profundamente cauteloso y cortoplacista, dispuesto a financiar al Estado sólo a cambio de tasas de retorno estratosféricas. La operación, lejos de calmar las aguas, secó la liquidez disponible y envió una señal potente sobre las preferencias de los inversores institucionales.
El dato más alarmante surgió de las Letras de Capitalización (LECAP) con vencimiento en febrero, cuyo rendimiento efectivo mensual se disparó hasta el 3,39%. Esta cifra, que proyectada anualmente se acerca a un verdadero 50%, implicó un sobreprecio de cinco puntos porcentuales respecto a su cotización previa en el mercado secundario. Junto con las letras de mayo, que pagan un 2,86% mensual, estos plazos cortos acapararon más del 60% de los casi diez billones de pesos colocados, concentrando la demanda.
El motor detrás de este movimiento fueron los grandes bancos privados. Estas entidades, que contaban con vastos montos en instrumentos ligados a la tasa de los plazos fijos, optaron por redirigir sus fondos masivamente hacia las LECAP de alto rendimiento inmediato. Esta decisión les permitió acortar drásticamente el perfil de sus compromisos, demostrando una falta de confianza en el mediano plazo. Como resultado, el promedio de vencimiento de la deuda colocada en esta subasta cayó a apenas 126 días.
En contraste, los bonos ajustables por inflación (BONCER) sufrieron un rechazo casi absoluto, reuniendo una suma menor. Peor fue la suerte de los bonos dollar linked, diseñados para cubrir contra una devaluación: mientras una pequeña porción para febrero recibió algunas ofertas, la serie que vence en marzo no registró interés alguno y fue declarada desierta. Esta clara elección del mercado — apostar a tasas altas en pesos en lugar de protegerse de un salto cambiario — actúa como un ancla para la cotización del dólar, al reducir la presión sobre el Banco Central para vender este tipo de coberturas, cuya demanda se halla en mínimos.
El contexto cambiario mostró señales mixtas. En el mercado libre, el volumen operado fue magro y se estima que la autoridad monetaria realizó la mayor parte de sus compras de divisas mediante acuerdos directos con inversores, fuera de la pantalla pública. Pese a estas adquisiciones, las reservas internacionales netas registraron un aumento insignificante, luego de destinarse fondos al pago de obligaciones con organismos crediticios. El dólar mayorista continuó su senda bajista, mientras los financieros se mantuvieron en una calma relativa, con el paralelo mostrando una leve alza.
Miradas expertas, como la de la consultora F2, proyectan que, de mantenerse este ritmo, el Banco Central podría acumular hasta diez mil millones de dólares en reservas para fines del tercer trimestre. El informe subraya, además, el dinamismo de las empresas locales, que aprovechan el contexto para emitir deuda en dólares con buena recepción, inyectando así más oferta de billetes al sistema.
No todos los mercados tuvieron un día tranquilo. La plaza bursátil local se vistió de rojo, con el índice Merval cayendo casi un 3% en dólares, en una ruta donde la mayoría de los papeles cerraron con pérdidas. El panorama para bonos y acciones se anticipa complejo, influenciado por un escenario internacional volátil y la poderosa atracción que ejercen las altísimas tasas en pesos, las cuales superan con holgura las expectativas inflacionarias y desvían capital de otros activos. La subasta dejó en claro que la estabilidad cambiaria se compra, por ahora, con tasas récord y un sistema financiero que elige la liquidez inmediata, un combo que podría restringir el crédito y enfriar aún más la actividad económica.
